▍ 来源/赛柏蓝
▍ 作者/遥望
1 截至目前，10余家医药企业宣告破产 据赛柏蓝不完全梳理，开年至今，有超过10家医药企业宣布破产。 近日，海正药业子公司云南生物制药有限公司向人民法院提交破产重整的申请。海正药业方面表示，希望通过重整程序，引入具有资金实力、管理经验等方面优势的战略投资者，改善云生公司资产负债结构、加快重塑企业发展战略，抓住行业发展带来的机遇。 除海正药业外，据赛柏蓝不完全梳理，在今年宣告破产的药企还有：四川省春雨制药、誉衡药业和信邦制药2家上市药企的大股东誉衡集团、河北富格药业有限公司、天津儿童药业、苏州弘健生物技术有限公司、江苏新孚康生物科技有限公司、广州医药经济拓展公司越秀区中药经营部、宁夏医药商业（集团）有限公司及其9个子公司、佛山市华益医药贸易有限公司、重庆天生制药有限公司、浙江双溪制药有限公司、云南滕耀生物技术有限公司等。 总的来看，宣布破产的医药企业既有中药加工企业，也有化药企业；既有医药工业企业，也有医药商业公司，并且主要以医药商业企业为主。 上述企业破产的原因主要有资金链断裂、经营不善；无法清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务；不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力； 因拒绝履行与职工的劳动合同纠纷，被法院列为不诚实黑名单，无法继续经营等。 另有数据显示，去年医疗健康领域倒闭的企业达35家，处于破产申请状态的达22家，以互联网医疗和医药流通企业为主。至于倒闭原因，主要有市场定位问题、资金问题以及外部因素等。 就这一行业现象，盛山资产执行董事樊毅超今日对赛柏蓝表示， 今年的中国医药市场可谓冰火两重天，“二八”定律越发明显，即20%的企业集中了80%的资源。 一方面是一、二级市场头部生物医药企业均受到追捧：医药板块总市值从2015年的2万亿增长到2020年的8万亿，千亿市场俱乐部的药企达12家，港股新上市生物医药企业超过20家，上半年排名前20的基金中19支为医药主题基金且最高涨幅达90%，A股2020年1-8月生物医药公司IPO共26家、募资394亿元（仅次于半导体板块），一级市场融资屡破纪录（云顶新耀C轮融资3.1亿美元）。 另一方面是在带量采购、医保目录改革、促进海外新药快速进入中国市场的各种政策影响下，不少医药公司、特别是小的医药流通商破产了。 在新政策、新技术、新市场日新月异的情况下，加速变革、加速分化其实并不意外。 医药行业已经开始并将加快从“散”到“聚”、从“小”到“大”、从“仿”到“创”的进化。 医药企业未来需要更注重创新及壁垒，抱团取暖，并购及整合将会是常态。
2 现阶段，中小药商承压明显
就一批医药企业破产的现象，一位不愿具名的国内药企高管向赛柏蓝透露， 据他了解实际破产的企业数字可能远大于已知的情况，且破产企业以中小型医药商业公司最为突出。 究其原因，上述人士对赛柏蓝表示，不同于医药工业企业，医药商业企业的负债率本身就比较高，且对于现金流的要求也较高，而毛利率却表现一般，所以承受风险的能力也相对较低。 在以带量采购为主的多重政策的影响下，医药商业企业的利润率下降明显，加上国家集采品种之外的大量医院用药仍然没有解决的回款问题，都给医药商业企业的现金流造成了不小的压力。 有研究机构就曾针对医药集团剥离商业板块的现象分析指出，医药企业的商业板块毛利较低，剥离商业板块，对于企业的现金流、运营质量、资产负债率等都有积极影响。
需要看到的是，随着国家组织药品集采的常态化，集采在品种、品类上还会持续扩围，生物制品、中成药集采的消息也已经传出。也就是说，在更多的品种上，大批配送商还将面临毛利收缩的局面。 上述人士向赛柏蓝直言，在一些医院回款周期很不乐观的地区，甚至不乏医药商业公司直接被医院迟迟不回款拖垮的案例。 相比于国际的一般水平，我国医药商业公司数量居高不下，但是整体实力不强，头部医药商业公司的市场份额占比与国际水平相比仍然有不小的差距。 两票制、带量采购等政策均有提高医药流通行业集中度的诉求，在行业集中度提升的过程中，中小医药商业企业自然面临退场的压力。 在目前的政策环境下，有业内人士直言，药品流通环节的利润空间被大大挤压，众多医药流通企业的发展面临着前所未有的挑战。
3 主营业务不良或是核心原因
就医药工业企业宣告破产的问题，上述业内人士对赛柏蓝表示，不管是现金流出现问题还是无力偿还债务，核心问题是企业的生意和主营业务没有搞好。
在他看来，企业破产说到底是生意的问题，现金流出现问题可能就是销售出现了问题，销售出现问题的背后则可能是产品的问题。 总的来说，主营业务的发展持续呈现颓势是药企破产的核心原因。
同时也必须看到，现金流与企业的经营状态并不是完全同步的，不同类型的医药企业对于现金流的需求情况不同，融资能力也不同。 应该说，对于不同的医药企业，现金流的警戒线并不一样，整体发展态势较好的企业，一般融资能力也较强，那警戒线就可以树立的低一些。 上述人士对赛柏蓝表示， 作为市场经济的参与者，医药企业比较健康的状态应该是主营业务健康，现金流为正，如果现金流是负的，一旦借贷环境持续不乐观，企业就可能面临运转风险。 其进一步表示，对医药工业企业来说，决定其主营业务情况的主要是质量和成本两个要素——从质量的角度看，企业如果无法很好的控制产品的质量，就无法保证良好的经营，良好的经营无法保证，企业的现金流自然会出现问题；从成本的角度看，随着药品利润率的下行，对于企业的成本控制能力的要求越来越高，不少医药企业在通过原料药自产、兼并重组等手段控制生产成本，以保持其在市场上的竞争力。 破产对于单家医药企业来说，可能就意味着其在医药行业这个大舞台上的退场。虽然在这个舞台上剧目上演的频率有高有低，但是总的来说，随着潮水来了又退去，舞台确实在一直切换着不同的主角与不一样的剧情。
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